S&P mejora la calificación crediticia de Cirsa a 'BB-' tras su debut bursátil y cancelación de deuda

Así, desde la agencia afirman que, después de su debut bursátil, el gigante del juego reembolsó sus 285 millones de euros en bonos sénior garantizados a tipo de interés flotante con vencimiento en 2028. "Este reembolso de deuda, junto con el crecimiento previsto del EBITDA, reducirá el apalancamiento ajustado por S&P Global Ratings a 3,8 veces en 2025 y 3,5 veces en 2026 desde 4,5 veces en 2024".

"Nuestro cálculo de deuda ajustada no incluye el efectivo neto en el balance general debido a la propiedad del patrocinador financiero e incluye 600 millones de euros en bonos subordinados PIK toggle al 8,625% y con vencimiento en 2030 emitidos por la matriz de Cirsa, LMHC Finco 2 Sarl", añaden.

Con todo, y a pesar de que Blackstone mantiene el control de Cirsa, desde S&P Global creen que la transacción probablemente promoverá una política financiera menos agresiva. De hecho, la compañía así lo confirma, con un objetivo de apalancamiento neto de aproximadamente 2,0-2,5 veces, y una política clara de asignación de capital centrada en las operaciones de fusiones y adquisiciones en curso, financiadas principalmente con capital propio libre (FOCF) interno, y una tasa mínima de pago de dividendos de aproximadamente el 35% de los ingresos netos.

"Dados los nuevos objetivos financieros del grupo y la base accionarial más diversa, con un capital flotante de aproximadamente el 20%, revisamos nuestra evaluación de la política financiera de Cirsa de FS-6 a FS-5. Además, prevemos que Blackstone salga progresivamente de la bolsa con posteriores ofertas públicas de venta tras el vencimiento del periodo de bloqueo de 180 días desde la salida a bolsa", remarcan desde la calificadora.

Asimismo, los resultados del primer trimestre de 2025 de Cirsa respaldan la expectativa de S&P de un crecimiento anual de ingresos del 7,4% en 2025 y un sólido FOCF después de arrendamientos de aproximadamente 145 millones de euros.

"Por lo tanto, esperamos que Cirsa aumente sus ingresos a aproximadamente 2.750 millones de euros en 2025 desde 2.560 millones de euros en 2024, con los márgenes de EBITDA ajustados por S&P Global Ratings contrayéndose ligeramente al 26,5% desde el 26,9% del año anterior y el FOCF ajustado después de los arrendamientos manteniéndose sólido en 155 millones de euros".

La perspectiva estable indica que "esperamos que los ingresos y el EBITDA de Cirsa continúen expandiéndose orgánicamente en sus diferentes segmentos, así como que continúe la disciplinada actividad de fusiones y adquisiciones, con un FOCF después de arrendamientos superior a 150 millones de euros y una política financiera más conservadora que mantenga el apalancamiento ajustado por S&P Global Ratings cómodamente por debajo de 4,0 veces".