La industria de los casinos de Macao cerró el 2025 con una base sólida, registrando un crecimiento anual constante a pesar de un desempeño en diciembre ligeramente inferior a lo esperado. Según analistas, el segmento de mercado masivo (mass-market) continuó siendo el principal motor de la recuperación.

Los ingresos brutos por juego (GGR) alcanzaron los 20.900 millones de patacas (2.600 millones de dólares) en diciembre, lo que representa un aumento interanual del 15 % y aproximadamente el 91 % de los niveles prepandemia. Aunque la cifra no alcanzó las expectativas del mercado, los analistas enfatizaron que este déficit reflejó pronósticos demasiado elevados más que un deterioro en la demanda subyacente.

"El dato de diciembre estuvo ligeramente por debajo del consenso, pero esto refleja un exceso de optimismo en las expectativas", señalaron analistas de J.P. Morgan, destacando que las estimaciones se habían revisado al alza en las semanas previas a la publicación.

La fortaleza del mercado masivo impulsa el crecimiento anual

Para el año completo, el GGR de Macao escaló un 9 % hasta los 247.400 millones de patacas —casi el doble de las proyecciones iniciales—, confirmando una tendencia de recuperación sostenida tras un inicio de 2025 relativamente lento.

"Cada trimestre subsiguiente superó tanto las expectativas como la estacionalidad", afirmaron los analistas de J.P. Morgan, resaltando que el cuarto trimestre entregó el desempeño de ingresos trimestrales más sólido en seis años.

El GGR del cuarto trimestre aumentó un 15 % interanual y un 6 % respecto al trimestre anterior, alcanzando los 66.100 millones de patacas, respaldado por la fortaleza tanto en el mercado masivo como en los segmentos VIP. Los ingresos del mercado masivo aumentaron aproximadamente entre un 13 y un 14 %, alcanzando niveles récord por encima de los vistos antes de la pandemia, mientras que los ingresos VIP repuntaron alrededor de un 30 % interanual, aunque partiendo de una base comparativamente baja.

"Ambos segmentos se desempeñaron con fuerza para superar las expectativas", dijeron los analistas, al tiempo que subrayaron que el juego de mercado masivo sigue siendo el pilar estructural clave de la recuperación de Macao.

Perspectivas para 2026: Crecimiento moderado y mejora de márgenes

De cara al futuro, J.P. Morgan pronostica que los ingresos de los casinos de Macao crecerán aproximadamente entre un 5 y un 6 % en 2026, impulsados por la expansión continua en el mercado masivo y las máquinas tragamonedas. Sin embargo, se espera que los ingresos VIP se moderen a medida que el mercado continúa reequilibrándose.

"Incluso con una probable moderación del GGR, vemos que el impulso de las ganancias se mantendrá, si no se acelerará, en 2026", indicaron los analistas, citando la recuperación gradual de los márgenes de la industria como un factor clave que respalda la rentabilidad.

A pesar de las perspectivas operativas positivas, las acciones de los casinos que cotizan en Macao registraron ganancias promedio de solo un 15 % en 2025, situándose por debajo de los índices bursátiles regionales más amplios. Los analistas atribuyeron esta brecha a un flujo de beneficios más débil en relación con el crecimiento de los ingresos brutos, una dinámica que esperan que mejore a medida que los márgenes se normalicen.